2025年6月，巴奴递交港交所招股书冲击“港股火锅第三股”，看似风光无限，实则暗流涌动：一边是向大众火锅品牌下沉、业绩增长却突击分红、豪掷2.48亿元打广告；另一边欠缴员工社保福利，近万名员工或没有缴纳社保，招聘信息显示员工“月休4天”或涉违法。
面对诸多争议与质疑，巴奴将何去何从？
向大众火锅品牌下沉
2025年6月，巴奴向港交所递交招股书后，若成功上市，将成为继海底捞、呷哺呷哺后的“港股火锅第三股”。
在招股书中，巴奴自称是中国最大的品质火锅企业，凭借对产品主义的极致追求和差异化定位，以“毛肚+菌汤”为招牌产品，成为中国品质火锅市场的绝对领导者。
根据弗若斯特沙利文的资料，巴奴是中国品质火锅市场中按收入计的最大火锅品牌，2024年占据中国品质火锅市场3.1%的份额。
所谓“品质火锅”是指人均消费额人民币120元以上的火锅，这里就排除了海底捞、呷哺呷哺等知名火锅企业。
不过，巴奴的人均消费额也在螺旋式下降。
招股书显示，2022年至2024年以及2025年一季度，巴奴顾客人均消费额分别为147元、150元、142元和138元。
其中，2025年一季度，巴奴在三线及以下城市的顾客人均消费额已降至119元。
品质火锅之后的是大众火锅和平价火锅，巴奴正在向大众火锅品牌下沉。
杜中兵夫妇获突击分红5834万
近期，巴奴收到中国证监会发出的境外发行上市备案补充材料要求，涉及股权架构、数据安全及分红合理性等9个问题。
证监会要求巴奴说明，报告期内分红内部决策情况以及税费缴纳、外汇管理等监管程序履行情况，结合公司负债等情况说明实施分红的合理性，以及在分红情况下本次上市融资的必要性。
据招股书，巴奴在2025年的1月份分红派息7000万元，这笔派息约占2024年净利润的57%。
目前，杜中兵夫妇持有巴奴83.38%股份，二人通过分红可得到5834万元。
需要注意的是，证监会要求巴奴说明，创始人杜中兵与配偶韩艳丽共同控制公司逾83%投票权，却未认定韩艳丽为共同实际控制人的原因。
据介绍，D&H（BVI） LTD由DU HAN LTD（由杜先生及韩女士共同全资拥有）持有10%权益及AYCF Concentric LTD.（由杜先生为设立人及其家族成员为受益人的信托最终全资控制）持有90%权益。
此外，巴奴还需说明杜中兵及其配偶韩艳丽在已通过自身和员工持股平台持股的情况下，又通过Tomato Second持股的原因，以及北京番茄私募基金设立Tomato Second、Fifth、Sixth所涉境外投资、外汇管理程序履行情况及对应境内私募基金产品备案情况等。
花费2.48亿打广告
根据招股书，在营收规模上，2022年至2024年，巴奴分别实现收入14.33亿元、21.12亿元、23.07亿元；净利润分别为-519万元、1.02亿元、1.23亿元。
2025年第一季度，巴奴实现营业收入7.09亿元；净利润0.55亿元。
由此可见，巴奴近年来业绩增长较快，发展势头良好。
随着业绩增长，巴奴在推广和营销上下的功夫不少。
2022年至2024年，巴奴的广告及推广开支分别为4608.7万元、7656.7万元和1.01亿元。2025年一季度，巴奴的广告及推广开支为2422.4万元，总体合计为2.48亿元。
杜中兵夫妇除了大笔分钱，打广告也不手软，而巴奴却欠缴员工福利。
招股书显示，2022年、2023年、2024年及2025年前3个月，巴奴欠缴的社会保险及住房公积金分别约为160万元、120万元、70万元及10万元。
对此，巴奴表示，一是员工队伍规模较大且流动率较高；二是部分员工不愿缴纳个人需分担的部分；三是部分员工偏好参加居住地或户籍所在地的农村社保供款计划。
招股书显示，2022年至2024年以及2025年一季度，巴奴已支付或应付给董事的薪酬总额分别约为960万元、1300万元、1760万元和290万元。
截至2025年一季度，巴奴共有5名董事，而高级管理人员共有7人，无论取哪个数值，公司高管平均年薪均超过200万元。
正式员工仅占16%
巴奴欠缴的社保员工福利或只是冰山一角。
招股书显示，截至2025年3月末，巴奴有1789名全职员工，兼职员工及外包员工的数量分别高达3168名和6124名，合计达11081人。
由此来看，巴奴正式员工比例仅占16.14%，“临时工”9292人，占比高达83.86%。
一家连锁餐饮企业负责人向鳌头财经表示，餐饮企业里，基层岗位基本上都是“临时工”，而且普遍没有缴纳“五险一金”，“巴奴超6000名外包员工，大概率没有缴纳社保等”。
在现行劳动与社会保险法制框架下，只要就业形式是“一对一”的标准劳动关系或劳务派遣，劳动者与用人单位就应遵循强制参缴社保的规则，这一基本制度已运行近30年。
北京一家律师事务所的张律师向鳌头财经表示，“‘9月1日社保新规’也强调了‘全民交社保’，巴奴如果没有给外包员工缴纳社保等，实质上已经违背了劳动法。”
对此，近日，巴奴表示，公司已委托第三方人力资源公司负责外包员工薪酬及保险事宜，确保用工合法合规。
除了可能未给大量员工缴纳社保，巴奴在员工劳动时间上或许存在违法行为。
鳌头财经发现，巴奴在一知名招聘网站发布招聘信息显示，员工仅能“月休4天”。
张律师表示，我国实行劳动者每日工作时间不超过8小时、平均每周工作时间不超过44小时的工时制度。若用人单位要求劳动者在月休4天的情况下，每日工作时间超过8小时，且未支付加班费或未安排补休，则构成违法。
上述连锁餐饮企业负责人表示，实际操作层面，不少餐饮企业员工每天工作时长超过8小时，也只能单休，“作为餐饮企业龙头，巴奴可以带头扭转这些‘不正之风’”。
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